Cos'è un derivato?
Il termine derivato si riferisce a un tipo di contratto finanziario il cui valore dipende da un'attività sottostante , da un gruppo di attività o da un benchmark. Un derivato è stabilito tra due o più parti che possono negoziare in borsa o fuori borsa (OTC).
Questi contratti possono essere utilizzati per negoziare un numero qualsiasi di asset e comportare i propri rischi. I prezzi dei derivati derivano dalle fluttuazioni dell'attività sottostante. Questi titoli finanziari sono comunemente utilizzati per accedere a determinati mercati e possono essere negoziati per proteggersi dal rischio. I derivati possono essere utilizzati per mitigare il rischio (copertura) o assumerlo con l’aspettativa di una ricompensa commisurata (speculazione). I derivati possono spostare il rischio (e i relativi benefici) da coloro che sono avversi al rischio a coloro che cercano il rischio .
PUNTI CHIAVE
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● I derivati sono contratti finanziari, stipulati tra due o più parti, che traggono il loro
valore da un'attività sottostante, un gruppo di attività o un parametro di riferimento.
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● Un derivato può essere negoziato in borsa o fuori borsa.
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● I prezzi dei derivati derivano dalle fluttuazioni dell'attività sottostante.
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● I derivati sono solitamente strumenti a leva, il che ne aumenta i potenziali rischi e
benefici.
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● I derivati comuni includono contratti futures, forward, opzioni e swap.
Comprendere i derivati
Un derivato è un tipo complesso di titolo finanziario fissato tra due o più parti. I trader utilizzano i derivati per accedere a mercati specifici e scambiare asset diversi. In genere, i derivati sono considerati una forma di investimento avanzato. Gli asset sottostanti più comuni per i derivati sono azioni, obbligazioni, materie prime , valute , tassi di interesse e indici di mercato. I valori del contratto dipendono dalle variazioni dei prezzi dell'attività sottostante.
I derivati possono essere utilizzati per coprire una posizione, speculare sul movimento direzionale di un asset sottostante o dare leva alle partecipazioni. Questi asset sono comunemente negoziati in borsa o OTC e acquistati tramite intermediari. Il Chicago Mercantile Exchange (CME) è una delle borse di derivati più grandi al mondo.1
È importante ricordare che quando le aziende si proteggono, non speculano sul prezzo della merce. Invece, la copertura è semplicemente un modo per ciascuna parte di gestire il rischio. Ciascuna parte ha il proprio profitto o margine incorporato nel prezzo e la copertura aiuta a proteggere tali profitti dall’eliminazione da parte dei movimenti di mercato del prezzo della merce.
I derivati negoziati OTC presentano generalmente una maggiore possibilità di rischio di controparte , ovvero il pericolo che una delle parti coinvolte nella transazione possa andare in default . Questi contratti vengono scambiati tra due parti private e non sono regolamentati. Per coprire questo rischio, l’investitore potrebbe acquistare un derivato valutario per bloccare un tasso di cambio specifico. I derivati che potrebbero essere utilizzati per coprire questo tipo di rischio includono futures valutari e swap valutari .
I derivati negoziati in borsa sono standardizzati e regolamentati in modo più rigoroso rispetto a quelli negoziati fuori borsa.
considerazioni speciali
I derivati venivano originariamente utilizzati per garantire tassi di cambio equilibrati per le merci scambiate a livello internazionale. I commercianti internazionali avevano bisogno di un sistema per tenere conto dei diversi valori delle valute nazionali.
Supponiamo che un investitore europeo abbia conti di investimento tutti denominati in euro (EUR). Supponiamo che acquistino azioni di una società statunitense tramite una borsa statunitense utilizzando dollari statunitensi (USD). Ciò significa che ora sono esposti al rischio di cambio mentre detengono tali azioni. Il rischio di cambio è la minaccia che il valore dell’euro aumenti rispetto al dollaro. Se ciò accade, gli eventuali profitti realizzati dall’investitore vendendo le azioni perdono valore quando vengono convertiti in euro.
Uno speculatore che si aspetta che l’euro si apprezzi rispetto al dollaro potrebbe trarre profitto utilizzando un derivato che aumenta di valore con l’euro. Quando si utilizzano derivati per speculare sul movimento dei prezzi di un asset sottostante, non è necessario che l'investitore abbia una partecipazione o una presenza nel portafoglio dell'asset sottostante.
Molti strumenti derivati sono a leva, il che significa che è necessaria una piccola quantità di capitale per avere un interesse in una grande quantità di valore nell’attività sottostante.
Tipi di derivati
Oggi i derivati si basano su un’ampia varietà di transazioni e hanno molti più usi. Esistono anche derivati basati su dati meteorologici, come la quantità di pioggia o il numero di giorni di sole in una regione.
Esistono molti tipi diversi di derivati che possono essere utilizzati per la gestione del rischio , la speculazione e l'effetto leva su una posizione. Il mercato dei derivati è un mercato in continua crescita, offrendo prodotti adatti a quasi ogni esigenza o tolleranza al rischio .
Esistono due classi di prodotti derivati: "lock" e " opzioni ". I prodotti lock (ad esempio futures, forward o swap) vincolano le rispettive parti fin dall'inizio ai termini concordati per tutta la durata del contratto. I prodotti opzionali (ad esempio, opzioni su azioni), d'altro canto, offrono al titolare il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere l'attività o il titolo
sottostante a un prezzo specifico entro la data di scadenza dell'opzione. I tipi di derivati più comuni sono futures, forwards, swap e opzioni.
Futuri
Un contratto futures , o semplicemente futures, è un accordo tra due parti per l'acquisto e la consegna di un bene ad un prezzo concordato in una data futura. I futures sono contratti standardizzati negoziati in borsa. I trader utilizzano un contratto futures per coprire il proprio rischio o speculare sul prezzo di un asset sottostante. Le parti coinvolte sono obbligate ad adempiere all'impegno di acquistare o vendere l'attività sottostante.
Ad esempio, supponiamo che il 6 novembre 2021 la società A acquisti un contratto futures sul petrolio al prezzo di 62,22 dollari al barile con scadenza il 19 dicembre 2021. La società lo fa perché ha bisogno di petrolio a dicembre ed è preoccupata che il il prezzo aumenterà prima che l’azienda abbia bisogno di acquistare. L'acquisto di un contratto futures sul petrolio copre il rischio della società perché il venditore è obbligato a consegnare il petrolio alla società A per 62,22 dollari al barile una volta scaduto il contratto. Supponiamo che i prezzi del petrolio salgano a 80 dollari al barile entro il 19 dicembre 2021. La società A può accettare la consegna del petrolio dal venditore del contratto futures, ma se non ha più bisogno del petrolio, può anche vendere il contratto prima della scadenza e mantenere i profitti.
In questo esempio, sia l’acquirente che il venditore di futures coprono il proprio rischio. La società A aveva bisogno di petrolio in futuro e voleva compensare il rischio che il prezzo potesse aumentare a dicembre con una posizione lunga in un contratto futures sul petrolio. Il venditore potrebbe essere una compagnia petrolifera preoccupata per il calo dei prezzi del petrolio che voleva eliminare tale rischio vendendo o vendendo allo scoperto un contratto futures che fissava il prezzo che avrebbe ottenuto a dicembre.
È anche possibile che uno o entrambi i partiti siano speculatori con opinioni opposte sull'andamento del petrolio di dicembre. In tal caso, uno potrebbe trarre vantaggio dal contratto e l’altro no. Prendiamo, ad esempio, il contratto futures per il petrolio West Texas Intermediate (WTI) che viene scambiato sul CME e rappresenta 1.000 barili di petrolio. Se il prezzo del petrolio salisse da 62,22 a 80 dollari al barile, il trader con la posizione lunga – l’acquirente – nel contratto future avrebbe guadagnato 17.780 dollari [(80 dollari - 62,22 dollari) x 1.000 = 17.780 dollari].2Il trader con la posizione corta, il venditore, nel contratto avrebbe una perdita di $ 17.780.
Regolamento in contanti dei futures
Non tutti i contratti future vengono regolati alla scadenza consegnando l'attività sottostante. Se entrambe le parti in un contratto futures speculano su investitori o trader , è improbabile che una delle due voglia prendere accordi per la consegna di un gran numero di barili di petrolio greggio. Gli speculatori possono porre fine al loro obbligo di acquistare o consegnare la merce sottostante chiudendo (sciogliendo) il loro contratto prima della scadenza con un contratto di compensazione.
Molti derivati sono, infatti, regolati in contanti, il che significa che il guadagno o la perdita nell'operazione è semplicemente un flusso di cassa contabile sul conto di intermediazione del trader. I contratti future regolati in contanti includono molti future su tassi di interesse, future su indici azionari e strumenti più insoliti come future sulla volatilità o future sul meteo.
In avanti
I contratti a termine , o forward, sono simili ai futures, ma non vengono negoziati in borsa. Questi contratti vengono negoziati solo fuori borsa. Quando viene creato un contratto a termine, l'acquirente e il venditore possono personalizzare i termini, le dimensioni e il processo di regolamento. In quanto prodotti OTC, i contratti forward comportano un maggior grado di rischio di controparte per entrambe le parti.
I rischi di controparte sono una tipologia di rischio di credito in quanto le parti potrebbero non essere in grado di rispettare gli obblighi delineati nel contratto. Se una parte diventa insolvente, l’altra parte potrebbe non avere alcuna possibilità di ricorso e perdere il valore della sua posizione.
Una volta creato, le parti di un contratto forward possono compensare la loro posizione con altre controparti, il che può aumentare il potenziale rischio di controparte man mano che più trader vengono coinvolti nello stesso contratto.
Scambi
Gli swap sono un altro tipo comune di derivati, spesso utilizzati per scambiare un tipo di flusso di cassa con un altro. Ad esempio, un trader potrebbe utilizzare un interest rate swap per passare da un prestito a tasso di interesse variabile a un prestito a tasso di interesse fisso o viceversa.
Immagina che la società XYZ prenda in prestito $ 1.000.000 e paghi un tasso di interesse variabile sul prestito che attualmente è del 6%. XYZ potrebbe essere preoccupato per l'aumento dei tassi di interesse che aumenteranno i costi di questo prestito o incontrare un prestatore riluttante a concedere più credito mentre la società ha questo rischio a tasso variabile.
Supponiamo che XYZ crei uno swap con la società QRS, che è disposta a scambiare i pagamenti dovuti sul prestito a tasso variabile con i pagamenti dovuti su un prestito a tasso fisso del 7%. Ciò significa che XYZ pagherà il 7% a QRS sul suo capitale di $ 1.000.000 e QRS pagherà a XYZ un interesse del 6% sullo stesso capitale. All'inizio dello swap, XYZ pagherà a QRS solo la differenza di 1 punto percentuale tra i due tassi swap .
Se i tassi di interesse scendono in modo tale che il tasso variabile sul prestito originale sia ora del 5%, la Società XYZ dovrà pagare alla Società QRS la differenza di 2 punti percentuali sul prestito. Se i tassi di interesse salissero all’8%, QRS dovrebbe pagare a XYZ la differenza di 1 punto percentuale tra i due tassi swap. Indipendentemente da come
cambiano i tassi di interesse, lo swap ha raggiunto l'obiettivo originale di XYZ di trasformare un prestito a tasso variabile in un prestito a tasso fisso .
Gli swap possono essere costruiti anche per scambiare il rischio del tasso di cambio o il rischio di insolvenza su un prestito o flussi di cassa derivanti da altre attività commerciali. Gli swap relativi ai flussi di cassa e ai potenziali default dei titoli ipotecari sono un tipo di derivato estremamente popolare. In effetti, sono stati un po' troppo popolari in passato. È stato il rischio di controparte di swap come questo che alla fine ha portato alla crisi del credito del 2008.
Opzioni
Un contratto di opzione è simile a un contratto future in quanto è un accordo tra due parti per acquistare o vendere un asset a una data futura predeterminata per un prezzo specifico. La differenza fondamentale tra opzioni e futures è che con un'opzione l'acquirente non è obbligato a esercitare il proprio accordo di acquisto o vendita. È solo un’opportunità, non un obbligo, come lo sono i futures. Come con i futures, le opzioni possono essere utilizzate per coprire o speculare sul prezzo dell’attività sottostante.
In termini di tempistica del diritto di acquistare o vendere, dipende dallo "stile" dell'opzione. Un'opzione americana consente ai titolari di esercitare i diritti di opzione in qualsiasi momento prima e compreso il giorno della scadenza. Un'opzione europea può essere eseguita solo il giorno della scadenza. La maggior parte delle azioni e dei fondi negoziati in borsa hanno opzioni di stile americano mentre gli indici azionari, incluso l’S&P 500, hanno opzioni di stile europeo.
Immagina che un investitore possieda 100 azioni di un titolo del valore di $ 50 per azione. Credono che il valore delle azioni aumenterà in futuro. Tuttavia, questo investitore è preoccupato per i potenziali rischi e decide di coprire la propria posizione con un'opzione. L'investitore potrebbe acquistare un'opzione put che gli dà il diritto di vendere 100 azioni del titolo sottostante per $ 50 per azione, noto come prezzo di esercizio , fino a un giorno specifico nel futuro, noto come data di scadenza .
Supponiamo che il valore delle azioni scenda a $ 40 per azione entro la scadenza e che l'acquirente dell'opzione put decida di esercitare la propria opzione e vendere le azioni al prezzo di esercizio originale di $ 50 per azione. Se l'acquisto dell'opzione put costa all'investitore $ 200, allora ha perso solo il costo dell'opzione perché il prezzo di esercizio era uguale al prezzo del titolo quando aveva originariamente acquistato l'opzione put. Una strategia come questa è chiamata put protettiva perché copre il rischio di ribasso del titolo.
In alternativa, supponiamo che un investitore non possieda le azioni che attualmente valgono $ 50 per azione. Credono che il suo valore aumenterà nel prossimo mese. Questo investitore potrebbe acquistare un'opzione call che gli dà il diritto di acquistare le azioni per $ 50 prima o alla scadenza. Supponiamo che questa opzione call costi $ 200 e che il titolo salga a $ 60 prima della scadenza. L'acquirente può ora esercitare la propria opzione e
acquistare un'azione del valore di $ 60 per azione al prezzo di esercizio di $ 50 per un profitto iniziale di $ 10 per azione. Un’opzione call rappresenta 100 azioni, quindi il profitto reale è di $ 1.000, meno il costo dell’opzione – il premio – e qualsiasi commissione di intermediazione.
In entrambi gli esempi, i venditori sono obbligati ad adempiere alla propria parte del contratto se gli acquirenti scelgono di esercitarlo. Tuttavia, se il prezzo di un titolo è superiore al prezzo di esercizio alla scadenza, la put sarà priva di valore e il venditore (l'autore dell'opzione) potrà mantenere il premio alla scadenza dell'opzione. Se il prezzo del titolo è inferiore al prezzo di esercizio alla scadenza, la call sarà priva di valore e il venditore della call manterrà il premio.
Vantaggi e svantaggi dei derivati
Vantaggi
Come illustrano gli esempi sopra riportati, i derivati possono essere uno strumento utile sia per le aziende che per gli investitori. Forniscono un modo per eseguire le seguenti operazioni:
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● Blocca i prezzi
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● Copertura contro movimenti sfavorevoli dei tassi
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● Mitigare i rischi
Questi vantaggi possono spesso avere un costo limitato.
I derivati possono spesso essere acquistati anche a margine , il che significa che i trader utilizzano fondi presi in prestito per acquistarli. Questo li rende ancora meno costosi.
Svantaggi
I derivati sono difficili da valutare perché si basano sul prezzo di un altro asset. I rischi per i derivati OTC includono rischi di controparte difficili da prevedere o valutare. La maggior parte dei derivati è sensibile anche a quanto segue:
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● Modifiche nella quantità di tempo fino alla scadenza
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● Il costo di detenzione dell’attività sottostante
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● Tassi di interesse
Queste variabili rendono difficile abbinare perfettamente il valore di un derivato con l’asset sottostante.
Poiché il derivato non ha valore intrinseco (il suo valore deriva solo dall’attività sottostante), è vulnerabile al sentiment e al rischio di mercato. È possibile che fattori di domanda e offerta
facciano aumentare o diminuire il prezzo di un derivato e la sua liquidità , indipendentemente da ciò che accade al prezzo dell'attività sottostante.
Infine, i derivati sono solitamente strumenti a leva e l’utilizzo della leva finanziaria riduce in entrambe le direzioni. Sebbene possa aumentare il tasso di rendimento, fa anche sì che le perdite aumentino più rapidamente.
Professionisti
Blocca i prezzi
Copertura contro il rischio Può essere sfruttato Diversificare il portafoglio
Contro
Difficile da valutare
Soggetto al default della controparte (se OTC)
Complesso da comprendere
Sensibile ai fattori della domanda e dell'offerta
Cosa sono i derivati?
I derivati sono titoli il cui valore dipende o deriva da un'attività sottostante. Ad esempio, un contratto futures sul petrolio è un tipo di derivato il cui valore si basa sul prezzo di mercato del petrolio. I derivati sono diventati sempre più popolari negli ultimi decenni, con il valore totale dei derivati in circolazione stimato a 610 trilioni di dollari al 30 giugno 2021.3
Quali sono alcuni esempi di derivati?
Esempi comuni di derivati includono contratti futures, contratti di opzione e credit default swap . Oltre a questi, esiste una vasta quantità di contratti derivati su misura per soddisfare le esigenze di una vasta gamma di controparti. Infatti, poiché molti derivati sono negoziati over-the-counter (OTC), in linea di principio possono essere personalizzati all’infinito.
Quali sono i principali vantaggi e rischi dei derivati?
I derivati possono essere un modo molto conveniente per raggiungere obiettivi finanziari. Ad esempio, una società che desidera proteggersi dalla propria esposizione alle materie prime può farlo acquistando o vendendo derivati energetici come i futures sul petrolio greggio. Allo stesso modo, una società potrebbe coprire il proprio rischio valutario acquistando contratti a termine su valuta. I derivati possono anche aiutare gli investitori a sfruttare le proprie posizioni, ad esempio acquistando azioni tramite opzioni su azioni anziché azioni. I principali svantaggi dei derivati includono il rischio di controparte, i rischi intrinseci della leva finanziaria e il fatto che complicate reti di contratti derivati possono portare a rischi sistemici .
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